半年报点评：《诛仙世界》贡献增量业绩，《异环》海外测试表现亮眼

业绩概览

2025年上半年，完美世界实现营业收入36.91亿元，同比增长33.74%；归母净利润5.03亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.18亿元，同比扭亏为盈。游戏业务收入29.06亿元，同比增长9.67%，归母净利润5.04亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.46亿元，同比扭亏为盈。

游戏业务

• 《诛仙世界》：2024年12月上线，巩固MMORPG赛道优势，持续内容更新迭代，为公司带来业绩增量。2025年8月7日，《诛仙2》公测，上线首日登顶iOS游戏免费榜榜首。
• 《神异异录：幕魅影》：2025年6月至7月在日本、欧美、东南亚等海外区域公测，获得市场好评。
• 《异环》：2025年6月底开启国内二测，引入新技术进行全面迭代，推出全新玩法，深受玩家喜爱。海外同期在英语区和日语区进行测试，引发热烈讨论，声量达18.6亿。

视业务

• 2025年上半年，视业务实现收入7.67亿元，同比增长756.35%；归母净利润0.42亿元；扣非归母净利润0.23亿元，同比扭亏。
• 出品《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》等平台定制剧，收获观众喜爱。储备《幕色正浓》《云雀叫天：》《云襄传之将进酒》《醒来》等视作品。
• 继续发力短剧赛道，提供优质内容体验。

盈利预测

上调盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润8.55/16.59/19.00亿元，同比增长166.4%/94.1%/14.5%，对应PE 37/19/17x，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品表现不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 政策监管风险