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2023一季报点评:营收表现亮眼,全年有望维持高增

2023-05-03德邦证券学***
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2023一季报点评:营收表现亮眼,全年有望维持高增

事件:公司发布2023一季报。23Q1,公司实现营收8.19亿元,yoy+69.81%,实现归母净利润1.45亿元,yoy+162.94%,实现扣非归母净利润1.45亿元,yoy+168.57%。 营收表现亮眼,品牌+渠道扩张共同驱动。23Q1公司营收维持两位数增长,一方面系添加剂事件提升消费者健康意识,公司作为“零添加”调味品龙头,品牌力持续提升,终端动销持续向好,另一方面,公司持续开拓流通渠道,开发新经销商及布局新网点贡献收入增量。23Q1,公司净增加经销商198家,其中东部/南部/中部/北部/西部区域分别净增加30/ 18/ 31/ 46/ 73家。分产品来看,酱油/食醋23Q1营收分别同比增长79.21%/ 53.23%,两大品类均实现高两位数增长,我们认为主要受益于零添加品类扩张。分区域来看,东部/南部/中部/北部/西部区域23Q1营收增速分别为114.29%/ 69.00%/ 146.79%/ 109.09%/ 30.00%,西南本埠渗透率较高,增速低于外埠市场,外埠市场均实现高两位数以上增长,其中东部市场22Q1疫情受损低基数,中部、北部作为流通渠道扩张的重要市场,均实现三位数增长。23Q1末公司合同负债环比22Q4末减少1.50亿元,我们认为主要系22Q4添加剂事件后,公司订单增加较多,但由于产能受限,订单满足率有所下滑,23Q1公司全力安排生产,对前期部分订单进行补发。 结构贡献提振毛利,销售费用有效收缩。23Q1,公司实现综合毛利率39.03%,同比提升4.05pct,我们认为主要系添加剂事件后,公司积极铺货,毛利率相对较高的零添加产品占比提升,提振公司综合毛利率。23Q1公司销售费用率回落3.36pct,销售费用率有效收缩。 23年有望维持高增,长期成长可期。我们预计相对成熟的西南本埠23年稳健增长,外埠市场整体有望实现高增:华东市场22年疫情受损基数较低,华北、华中重点培育。分渠道来看,23年KA渠道有望受益于人流量恢复+售点回补+零添加引流,招商、铺货是传统渠道快速增长的主要推动力,线上有望延续高增,整体来看,公司23年有望延续快速增长趋势。长期来看,随着消费者健康意识的提升,零添加调味品渗透率有望继续提升,且有望扩张至醋、料酒、蚝油等多个品类,公司作为零添加细分赛道龙头,已率先布局多个品类,我们看好公司长期空间。 盈利预测:我们预计23-25年公司实现营收32.44/ 38.17/ 43.93亿元,实现归母净利润5.16/ 6.51/ 7.74亿元,对应EPS 0.53/ 0.67/ 0.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,原材料成本上涨,行业竞争加剧。 股票数据 财务报表分析和预测