2025年半年报点评：高温合金1H25营收同比增长73%；燃机客户实现突破

1H25业绩表现符合市场预期，营收同比增长24.4%，归母净利润同比增长21.8%。2Q25单季度营收和净利润同比分别增长36.8%和44.9%。 1H25毛利率同比下滑3.8ppt至73.1%，主要受高温合金材料营收占比提升影响。高温合金材料营收同比增长73.3%，占总营收26%，毛利率同比下滑7.18ppt至25.7%。燃机领域客户实现突破，上海万泽新增上海电气、西门子等客户，并实现国外燃机订单零的突破。汽车涡轮领域新增国际知名客户Garrett Motion SARL。金双歧和定君生营收同比增长12.5%和17.5%，毛利率同比分别提升1.91ppt和1.97ppt至89.9%和92.9%。 公司持续加大研发投入，研发费用率同比增加1.5ppt至13.2%。期间费用率同比减少3.3ppt至51.9%。经营活动净现金流改善明显，1H25为0.06亿元，去年同期为0.03亿元。 公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，在多型号航空发动机、燃气轮机中应用，并具备批量生产工程能力。预计2025~2027年归母净利润分别为3.01亿元、4.31亿元、5.79亿元，对应2025~2027年PE分别为29x/20x/15x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期等。