三季报业绩高增，合同负债持续攀升

业绩简评

2025年三季报显示，公司1-3Q25实现收入409.71亿元，同比增长11.88%；归母净利润12.08亿元，同比增长62.50%。其中单Q3实现收入133.20亿元，同比增长13.28%；归母净利润2.88亿元，同比增长7.71%。

经营分析

1. 盈利能力提升：1-3Q25公司毛利率和净利率分别为16.02%和6.11%，较1-3Q24分别提升3.21和2.58个百分点，盈利能力持续提升。
2. 船用柴油机需求旺盛：受益造船周期上行，公司船用柴油机需求旺盛，合同负债大幅提升。2021-2024年公司合同负债从36.14亿元攀升至207.22亿元，25年三季度末进一步增长至239.61亿元。
3. 双燃料发动机市场潜力：随着绿色船舶持续渗透，双燃料船替代传统燃料船是大势所趋，利好双燃料发动机需求释放。预计到2030年全球新订船舶中，双燃料发动机占比将提升至85%左右。双燃料发动机价格比传统柴油发动机高20%以上，有望推动公司发动机均价持续提升。
4. 技术突破：公司子公司中船动力在双燃料柴油机领域取得新成效，25年9月首制CPGC-8ML320DF双燃料发动机顺利交付，10月成功交付首台LPG双燃料发动机。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营业收入分别为579亿元、655亿元、742亿元，归母净利润分别为22亿元、32亿元、44亿元，对应PE为22倍、15倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。