核心观点与关键数据
业绩持续高增：海光信息2024年实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%。研发投入同比增长22.63%，占营业收入比重为37.61%。
盈利能力优化：2024年销售毛利率为63.72%，同比提升4.05个百分点。管理费用率和研发费用率分别为1.55%/31.76%，同比下降0.69/1.38个百分点。销售费用率为1.92%，同比提升0.07个百分点。
合同负债及存货增长：2024年末合同负债9.03亿元，同比增加9亿元，环比增加8.88亿元，主要来自客户大额预定合同货款。2024年末存货54.25亿元，同比增长405%，环比增加39%，主要因市场需求增长及供应链备货。
海光DCU优势：海光DCU基于大规模并行计算微结构设计，支持全精度数据格式算力，适用于深度学习训练、推理及大模型场景。采用GPGPU架构，适配不同API接口和编译器，支持常见函数库，与国内头部互联网厂商完成全面适配。
DeepSeek带来的机遇：DeepSeek开源、高性能、低成本，驱动推理算力需求增长，推动国产AI生态发展。海光DCU已适配DeepSeek V3和R1模型，政府及央国企倾向私有化部署，公司计划联合合作伙伴推出行业一体机解决方案。
投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为141.65/205.81/284.02亿元，归母净利润分别为30.05/46.42/65.39亿元。维持“买入”评级。
风险提示：技术研发不及预期、客户开拓不及预期、市场竞争加剧。
财务预测与指标
| 年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|------------|---------|---------|---------|---------|
| 营业收入（百万元） | 9,162 | 14,165 | 20,581 | 28,402 |
| 营业收入增长率(%) | 52.40% | 54.60% | 45.30% | 38.00% |
| 归母净利（百万元） | 1,931 | 3,005 | 4,642 | 6,539 |
| 净利润增长率(%) | 52.87% | 55.61% | 54.50% | 40.86% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.83 | 1.29 | 2.00 | 2.81 |
| 市盈率（PE） | 180.47 | 117.19 | 75.85 | 53.85 |
投资评级说明
免责声明
本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。
