2025三季报点评：合同负债创历史新高，Q3短期波动不改高增趋势：康农种业（920403）

2025-10-30 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券向向

事件概述：公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营业收入4,057.82万元，同比-21.79%；归母净利润-588.82万元，同比-161.72%；扣非归母净利润-1,250.71万元，同比-668.35%。2025Q3单季度公司实现营业收入-529.60万元，同比-211.63%，环比-124.55%；归母净利润-1,457.67万元，同比-910.73%，环比-252.2%；扣非归母净利润-1,650.12万元，同比-785.09%，环比-327.52%。
短期扰动与高增趋势：Q3业绩下滑主要受折扣率和退货影响，但大部分业绩确收集中于25Q4，全年保持高增预期。Q3末合同负债3.5亿元，创历史新高，环比+223%，其中康农玉8009约2.5亿元，同比翻倍以上增长，印证爆款单品需求旺盛，支持未来业绩高增。
财务状况：期间费用基本稳定，Q3为0.12亿元，环比略增；经营性现金流为1.52亿元，同比-22.49%，环比+121%。
盈利预测与投资评级：维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.04/1.31/1.63亿元，同增26%/25%/25%。考虑合同负债创历史新高、爆款单品持续放量，给予26年30倍PE，上调至“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。