2025年三季报点评：业绩符合预期，25Q3归母净利3.1亿元，环比+4.7%

业绩表现

2025年第三季度，公司实现归母净利润3.1亿元，环比增长4.7%，符合市场预期。前三季度营收65.7亿元，同比增长0.4%；毛利11.6亿元，同比减少18.7%；毛利率17.6%，同比下降4.1个百分点；归母净利润8.7亿元，同比减少19.7%；归母净利率13.3%，同比下降3.3个百分点。经营活动现金净流入13.7亿元，同比增长50.6%。

季度数据

• 2025年第三季度：营收24.9亿元，同比增长31%，环比增长39%；毛利4.1亿元，同比减少6.9%，环比增长13.2%；毛利率16.6%，同比减少6.7个百分点，环比减少3.8个百分点；归母净利润3.1亿元，同比减少4.9%，环比增长4.7%；归母净利率12.6%，同比减少4.7个百分点；经营活动现金净流入10.5亿元，同比增长262.8%，环比增长2351.8%。

存货与股东

公司库存持续去化，截至2025年第三季度存货仅5.5亿元，同比减少63.5%，环比减少44.1%。第二大股东紫金矿业持股比例保持稳定，截至2025年第三季度紫金持股比例维持17.26%。

战略布局

公司战略入股坦赞铁路激活项目，标志着坦赞铁路项目进入全面启动阶段，将为东非铁路现代化升级、深化中非经贸合作注入动力。公司成为项目股东彰显其在非洲的业务布局和实力得到认可，是“以跨境基础设施投资带动多式联运业务发展”战略的重要里程碑。

非洲业务

非洲业务为公司业绩第二增长曲线，公司在刚果（金）、赞比亚、纳米比亚、安哥拉、刚果（金）等围绕铜钴矿带区域的中南部非洲国家进行重点布局。截至2025年上半年，公司在刚果（金）、萨卡尼亚口岸车流与货运量保持稳步增长；在赞比亚，萨卡尼亚口岸至恩多拉公路已全线贯通，收费站建成在即，萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸已进入开工准备阶段；在纳米比亚，鲸湾物流园项目正式启动；在坦桑尼亚，通杜马口岸特殊经济区与坦噶港特许权谈判稳步推进。

投资建议

公司蒙古国业务受益于焦煤价格回升逐步修复，非洲地区持续布局路产和运输资源，显著增厚利润。预计公司2025-2027年归母净利为12.5/14.4/16.9亿元，当前股价对应PE分别为15、13、11倍。维持“推荐”评级。

风险提示

地缘政治风险、全球经济大幅下滑，项目建设不及预期。