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交通运输行业2025年9月快递数据点评：“反内卷”持续推进，9月顺丰和韵达单票收入环比分别涨6毛和1毛

交通运输 2025-10-25 黄文鹤,张骁瀚,陈佳裕民生证券 LLLL

事件与评级：国家邮政局发布2025年9月快递行业运行情况，顺丰和韵达单票收入环比分别涨6毛和1毛。维持行业评级为“推荐”。
行业数据：2025年9月，快递业务收入1273.7亿元（同比增长7.2%），业务量168.8亿件（同比增长12.7%）；1-9月累计收入10857.4亿元（同比增长8.9%），累计业务量1450.8亿件（同比增长17.2%）。
公司数据（2025年9月）：
- 收入与件量：顺丰/申通/韵达/圆通收入分别为208.54/46.33/42.52/57.99亿元（同比增速+14.2%/+14.9%/+4.1%/+14.9%），业务量分别为15.04/21.87/21.10/26.27亿件（同比增速+31.8%/+9.5%/+3.6%/+13.6%），市场份额分别为8.9%/13.0%/12.5%/15.6%（环比变化+0.2pct/-0.3pct/-0.8pct/+0.1pct）。
- 单票收入：顺丰/申通/韵达/圆通单票收入分别为13.87/2.12/2.02/2.21元（同比增速-13.3%/+5.0%/+0.5%/+1.4%），环比变化分别为+0.60元/+0.06元/+0.10元/+0.06元。
公司数据（2025年1-9月）：
- 市场份额：圆通/顺丰市场份额环比分别+0.3pct和+0.9pct。
- 收入与件量：顺丰/申通/韵达/圆通收入分别为1673.23/380.47/372.22/491.32亿元（同比增速+11.7%/+14.8%/+6.6%/+13.5%），业务量分别为121.00/188.62/191.43/225.84亿件（同比增速+28.3%/+17.1%/+13.0%/+19.4%），市场份额分别为8.3%/13.0%/13.2%/15.6%（环比变化+0.9pct/-0.1pct/-0.5pct/+0.3pct）。
- 单票收入：顺丰/申通/韵达/圆通单票收入分别为13.83/2.02/1.94/2.18元（同比增速-13.0%/+2.0%/+5.7%/+4.9%）。
点评：
- 需求端：受益于轻小件化、逆向件增加、下沉市场红利，行业件量增速（17.2%）远高于社零增速（4.5%）和实物商品网上零售额增速（6.5%），展现强劲韧性。
- 价格端：快递“价格战”对单票收入产生负面影响，但2025年7月邮政局强调“反内卷”，行业价格战或转为有序竞争。随各地提价逐步落地，单票利润有望改善，9月各公司单票收入已初步改善，快递板块或迎来价值重估。
投资建议：
- 推荐：申通快递、顺丰控股A/H、韵达股份。
- 关注：极兔速递-W（东南亚电商红利+反内卷提价）、圆通速递、中通快递-W（电商大促+反内卷提价）。
- 看好：Q4板块持续向好表现，重申“反内卷”背景下五年维度价值布局机会。
风险提示：宏观经济增速不及预期、行业件量增速不及预期、行业“价格战”加剧。