绿的谐波三季度业绩点评利润高速增长人形机器人收入亮眼事件1

事件与核心数据

10月30日，绿的谐波发布三季度业绩报告，25Q3实现营收1.55亿元（同比+49.92%），归母净利润0.4亿元（同比+81.19%），销售毛利率39.56%（同比+1.46PCT，环比+4.34PCT），销售净利率25.67%（同比+3.91PCT，环比+3.49PCT）。25Q1-Q3累计营收4.07亿元（同比+47.36%），归母净利润0.94亿元（同比+59.21%），销售毛利率36.6%（同比-2.93PCT），销售净利率23.35%（同比+1.64PCT）。

点评：利润高速增长，人形机器人收入亮眼

1. 收入：25Q3收入同比+49.92%，增速大幅超行业（工业机器人行业1-9月同比+29.8%）。核心原因是人形机器人订单开始批量交付，1-9月人形机器人收入占比近20%，公司是人形机器人领域少数今年实现近亿元收入的企业。
2. 毛利率：受益于规模效应，25Q3毛利率同环比显著提升。月度产量从去年底的3万台上升至9月的4万台，单位固定成本减少，推动毛利率改善。
3. 费用率：收入大幅增长但人员扩张有限，每季度销售管理费用额度稳定，导致费用率总体下降。25Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为1.69%/4.54%/0.9%/10.8%，同比/环比变化分别为-1.61PCT/+0.36PCT/-0.59PCT/+0.25PCT，-0.03PCT/-0.18PCT/+0.79PCT/+3.47PCT。
4. 归母净利润：收入高速增长且费用平稳，净利润增速达81.19%，远超收入增速。

后期展望

1. 机器人业务：公司作为全球谐波减速器头部供应商和T链核心供应商，订单与样品进展领先。丝杠、关节及减速器新产品持续提升ASP，预计随全球人形机器人大客户出货增长而率先释放增长空间。
2. 主业：公司在手订单饱满，行业地位稳健，产品技术领先，预计将持续保持稳健态势。

投资建议

上调公司利润预期，预计25年利润1.3-1.4亿元（比Wind一致预期高0.25-0.35亿元）。人形机器人开始释放业绩，证明板块地位稳健，叠加丝杠和关节进展顺利，持续推荐。