公司事件点评报告：利润端增速亮眼，多极增长逻辑清晰

熊猫乳品（300898.SH）近期发布的2023年度及2024年第一季度报告显示，公司利润端增速亮眼，展现出多极增长的逻辑。以下是基于报告内容的总结：

业绩概览

• 总营收：2023年总营收为9.47亿元，2024年第一季度总营收为1.85亿元，分别同比增长6%和-14%。
• 净利润：2023年归母净利润为1.09亿元，2024年第一季度为0.27亿元，分别同比增长104%和39%。
• 毛利率：2023年和2024年第一季度的毛利率分别为23.13%和28.86%，分别同比增加4个和8个百分点。
• 费用率：2024年第一季度销售费用率为5.02%，管理费用率为6.02%，净利率为14.54%，分别同比增加0.3和1个百分点。

产品线分析

• 浓缩乳制品：2023年营收6.51亿元，同比增长9%，毛利率30.17%，销量4.94万吨，同比增长15%，销售单价1.32万元/吨，同比下降7%。
• 椰品：2023年营收0.77亿元，同比增长24%，毛利率24.44%，销量0.96万吨，同比增长34%，销售单价0.80万元/吨，同比下降7%。
• 乳品贸易：2023年营收2.05亿元，同比下降6%，毛利率0.58%，同比减少2个百分点。

销售渠道

• 区域分布：华东、华南、华北及其他区域营收分别增长2%、1%、-1%、25%。
• 销售模式：直销增速快，2023年直销收入为2.18亿元，同比增长26%，线上直销收入增长24%。
• 线上直销：公司计划寻找适合电商部的新产品，加快线上推广。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.98元、1.14元、1.32元，当前股价对应PE分别为19、17、14倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨风险
• 新产品及新市场开拓不及预期

熊猫乳品在巩固其炼乳基本盘的同时，积极拓展第二增长曲线，通过优化产品结构、拓宽销售渠道，特别是在线上直销领域的发力，以及明确的椰品业务增长路径，展现了其多极增长的潜力。公司的财务预测显示，未来几年业绩有望保持稳定增长，维持“买入”评级。