公司事件点评报告：武陵增长亮眼，利润持续释放

核心观点与关键数据

• 收入稳健增长，利润持续释放：2024年Q1-Q3总营收40.88亿元（同增6.29%），归母净利润5.56亿元（同增33.00%），扣非净利润5.18亿元（同增34.28%）。2024Q3总营收16.18亿元（同增0.26%），归母净利润2.52亿元（同增25.17%），扣非净利润2.40亿元（同增22.51%）。毛利率/净利率分别提升，营业税金及附加占比下降，盈利能力增强。
• 产品结构升级，武陵酒持续放量：100元以上/100元以下（含100元）营收分别同比+15.71%/+8.35%（Q1-Q3），+9.95%/+2.29%（Q3）。经销商/直销/线上渠道营收同比+12.83%/+4.02%/-17.54%（Q1-Q3），+6.07%/+8.65%/-28.42%（Q3）。河北营收稳健增长，湖南武陵酒表现亮眼。截至2024Q3末，总经销商11483家，较年初增加54家。
• 经营净现金流下降：2024Q1-Q3/2024Q3经营活动现金流净额分别为6.42/4.19亿元，同比-22.54%/-36.53%。销售回款同比+1.53%/-11.94%（Q1-Q3/Q3），合同负债环比减少1.13亿元至17.50亿元。

研究结论

• 维持“买入”评级：看好公司内部改革红利释放，略调2024-2026年EPS为0.89/1.06/1.25元，对应PE分别为24/20/17倍。
• 风险提示：宏观经济下行、核心产品增速不及预期、股权激励目标不及预期、省外扩张不及预期等。

分析师团队

• 孙山山：食品饮料首席分析师，6年经验，聚焦饮料及白酒行业。
• 肖燕南：次高端白酒及软饮料研究。
• 廖望州：覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。
• 张倩：调味品、速冻品及除徽酒外的地产酒研究。