中海物业深耕物管领域近四十载，拥有不动产与客户全生命周期管理服务经验，是国内首批获得一级资质的物业管理品牌，业务遍及港澳及内地163个主要城市，位列物业服务百强企业TOP10，客户满意度保持行业标杆水平。
核心观点
- 营收规模稳中有进，战略定力引领高质量发展：自上市以来，公司营业收入持续增长，2020-2024年复合增速达24.6%。近年来房地产行业进入下行周期，1H2025公司实现营业收入70.9亿元，同比增长3.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长4.3%，利润增速高于营收增速。
- 市场化拓展能力不断提升，构建可持续增长引擎：公司提出“内生与外拓1:1”战略目标，1H2025新增订单面积3180万平方米，同比增长50.0%，第三方占比84.0%；新签订单合约额22.6亿元，同比增长38.1%，第三方占比70.1%。
- 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.4亿元、17.6亿元、18.9亿元，EPS为0.50元、0.54元、0.58元，对应PE为9.0/8.4/7.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
关键数据
- 基础物管服务：营收占比78.9%，毛利占比72.1%，在管面积达4.4亿平方米，第三方占比近四成。1H2025基础物管收入56.0亿元，同比增长8.3%，毛利率15.5%。
- 住户增值服务：1H2025收入6.1亿元，同比下降11.6%，主要受经济转型影响；毛利2.1亿元，同比增长2.9%，主要因社区资产经营业务占比提升。
- 非住户增值服务：1H2025收入8.6亿元，同比下降5.9%，毛利1.2亿元，同比下降10.1%；工程服务占比提升至65.4%。
- 非住宅项目：1H2025新增非住宅面积1880万平方米，同比增长154.1%，占新增项目面积59.1%；城市运营项目在管面积占比16.8%。
风险提示
- 房地产行业下行超预期
- 市场外拓不及预期
- 关联方经营表现不及预期
