2025年三季报点评：25Q3归母净利35.3亿元，同比+34%，运力增速领先，业绩超预期

2025-11-03 华创证券 dede

业绩表现：中国东航2025年三季报显示，归母净利35.3亿元，同比+34%，业绩超预期。Q1-3营收1064.1亿，同比+3.7%，归母净利21.0亿，同比扭亏为盈。
经营数据：Q1-3 ASK同比+7.0%，RPK同比+11.0%，客座率85.5%，同比+3.1pct。Q3 ASK同比+6.0%，RPK同比+8.9%，客座率86.9%，同比+2.3pct。国际线表现亮眼，RPK同比+16.7%。
收益水平：Q1-3客公里客运收益0.48元，同比-6.5%；座公里收益0.41元，同比-3.0%。Q3客公里客运收益0.51元，同比-5.3%；座公里收益0.44元，同比-2.7%。
成本费用：Q1-3营业成本987亿，同比+2.7%，航油成本同比-7.9%。Q3营业成本342亿，同比+1.5%，航油成本同比-7.4%。座公里成本持续下降，Q3同比-4.3%。
三费控制：Q1-3三费合计（扣汇）107.4亿，同比-1.8%，扣汇三费率10.1%。Q3三费合计（扣汇）36.0亿，同比-5.2%，扣汇三费率9.1%。

Q3业绩驱动因素：产能（ASK）同比增速及客座率在三大航中最高，国际线表现亮眼。油价下降推动单位座公里成本下降，共同推动Q3业绩超预期。
未来展望：行业供给增速有限，新航季时刻收紧。9月后公商务需求回暖，票价延续转正趋势，支撑Q4盈利持续兑现。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利分别为7.8、59.7、91.8亿，对应EPS分别为0.04、0.27、0.41元，PE分别为137、18、12倍。
目标价与评级：给予2026年22倍PE，对应目标市值1312亿元，目标价5.89元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。