2025年三季报点评：25Q3归母净利35.3亿元，同比+34％，运力增速领先，业绩超预期

中国东航2025年三季报点评

核心观点
2025年第三季度，中国东航业绩超预期，归母净利35.3亿元，同比增长34.4%。公司运力增速和客座率在三大航中表现领先，国际线表现亮眼，但客公里收益小幅下滑。油价下降推动成本下降，共同支撑业绩增长。展望未来，行业供给增速有限，公商务需求回暖，票价有望延续转正趋势，看好航司盈利持续兑现。

关键数据

• 财务数据：
  • 2025年前三季度营收1064.1亿元，同比增长3.7%；归母净利21.0亿元，扭亏为盈；扣非后净利14.1亿元，扭亏为盈。
  • 第三季度营收395.9亿元，同比增长3.1%；归母净利35.3亿元，同比增长34.4%；扣非后净利31.6亿元，同比增长30.2%。
  • 其他收益前三季度46.0亿元，同比增长7.6%；第三季度14.8亿元，同比增长11.5%。
• 经营数据：
  • 前三季度ASK同比增长7.0%，RPK同比增长11.0%，客座率85.5%，同比+3.1pct。
  • 第三季度ASK同比增长6.0%，RPK同比增长8.9%，客座率86.9%，同比+2.3pct。
• 收益水平：
  • 前三季度客公里客运收益0.48元，同比-6.5%；座公里收益0.41元，同比-3.0%。
  • 第三季度客公里客运收益0.51元，同比-5.3%；座公里收益0.44元，同比-2.7%。
• 成本费用：
  • 前三季度营业成本987亿元，同比增长2.7%；航油成本328亿元，同比-7.9%。
  • 第三季度营业成本342亿元，同比增长1.5%；航油成本113亿元，同比-7.4%。
  • 前三季度三费合计（扣汇）107.4亿元，同比-1.8%，扣汇三费率10.1%；第三季度36.0亿元，同比-5.2%，扣汇三费率9.1%。

研究结论
第三季度业绩超预期主要得益于公司运力增速和客座率领先，国际线表现亮眼，油价下降推动成本下降。未来行业供给增速有限，公商务需求回暖，票价有望延续转正趋势，支撑Q4业绩增长。盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利分别为7.8、59.7、91.8亿元，对应EPS分别为0.04、0.27、0.41元，PE分别为137、18、12倍。目标价5.89元，维持“推荐”评级。

风险提示
经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。