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2025年三季报点评：25Q3扣非归母净利同比+18.9%，自有品牌增长势能强劲

2025-10-13 吴劲草,苏铖,郗越,李茵琦东吴证券 Max

核心观点：中宠股份2025年三季报显示，公司扣非归母净利润同比+18.9%，主要得益于自有品牌增长强劲，毛利率明显提升。公司持续推新并抓住双十一大促机遇，同时发展差异化品牌矩阵，各品牌势能持续增强。
关键数据：
- 2025年Q1-Q3：营收38.6亿元，同比+21.1%；归母净利3.3亿元，同比+18.2%；扣非后归母净利3.2亿元，同比+33.5%。
- 2025年Q3：营收14.3亿元，同比+15.9%；归母净利1.3亿元，同比-6.6%；扣非后归母净利1.2亿元，同比+18.9%。
- 毛利率：2025年Q1-Q3达30.5%，同比+3.0pct；2025年Q3达29.1%，同比+2.2pct。
- 期间费用率：2025年Q1-Q3为19.8%，同比+3.0pct；2025年Q3为18.8%，同比+2.8pct。
- 销售净利率：2025年Q1-Q3为9.3%，同比-0.16pct；2025年Q3为9.6%，同比-2.4pct。
品牌动态：
- Wanpy顽皮：推出精准营养烘焙系列，邀请欧阳娜娜代言，小金盾系列渐成规模。
- 新西兰ZEAL真致：获新西兰国家级品质认证，推出新西兰寒流帝王鲑系列产品，与李佳琦“奈娃家族”联名。
- Toptrees领先：与《武林外传》IP联名，烘焙粮系列获“2025天猫宠物烘焙粮趋势先锋奖”。
研究结论：中宠股份作为全球宠物食品行业领跑者，境内业务自有品牌顽皮、ZEAL调整后重拾增长，领先品牌势能持续强劲，境外业务客户基础稳定，产能布局完善。维持2025-2027年归母净利润预测4.5/5.5/6.5亿元，同比+14%/+23%/+18%，对应PE分别为38/31/26倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动等。