2025年三季报点评：25Q3归母净利0.8亿,同比-53％；海外能力建设培育期投入增加，短期利润承压

华贸物流2025年三季报点评

核心观点

• 业绩表现：2025年前三季度营业收入137.2亿元，同比-4.8%；归母净利润3.1亿元，同比-35.1%。第三季度单季实现营收49.5亿元，同比-14.9%，归母净利润0.8亿元，同比-53.3%，环比下降。
• 利润下滑原因：公司为拓展海外业务，国际空运代理业务中增加提前锁定仓位的成本，同时海外仓运营费用增长，导致净利润阶段性下滑。
• 海外能力建设：公司在印度尼西亚、乌兹别克斯坦、沙特等国家新设海外公司，织密东南亚、中亚及中东地区的物流网络。截至2025年6月，自有海外网点超90个，自主运营海外仓突破40个，总面积达80万平方米。
• 综合物流服务：国际空运强化境外子公司运力投入，升级属地化物流服务体系；国际海运开拓东非、中东、印尼等航线；国际铁路深化中欧班列节点合作；跨境电商开拓国际专线速递、电商TIR卡车业务等。

关键数据

• 财务数据：
  • 2025年前三季度：营业收入137.2亿元（-4.8%），毛利12.8亿元（-18.1%），归母净利润3.1亿元（-35.1%）。
  • 2025年第三季度：营业收入49.5亿元（-14.9%），毛利4.3亿元（-23.3%），归母净利润0.8亿元（-53.3%）。
• 海外网络：
  • 自有海外网点：超90个，覆盖六大洲主要港口及核心物流节点城市。
  • 自主运营海外仓：突破40个，总面积80万平方米，覆盖欧洲、美洲、亚太、澳洲及非洲。
  • 海外网络相关费用：1.5亿元（总费用占比24%）。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿、4.5亿、5.2亿元，对应EPS分别为0.30、0.35、0.40元，PE分别为21、18、16倍。
• 目标价：参考可比公司及历史估值，给予2026年22倍PE，对应100亿市值，目标价7.6元，预期较现价上涨22%，维持“推荐”评级。
• 控股股东增持：中国物流集团资本管理有限公司计划6个月内增持公司股份，金额不低于0.645亿元。

风险提示

• 经济增速低于预期。
• 国际经济环境发生重大变化。