系列点评二：25Q3业绩超预期灵巧手等核心部件全栈布局

2025-10-30 崔琰,完颜尚文民生证券 💤 👏

事件与业绩表现：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收458.44亿元（同比+11.45%），归母净利润11.20亿元（同比+18.98%）。其中Q3营收154.97亿元（同比+10.25%），归母净利润4.13亿元（同比+35.40%），扣非归母净利润4.16亿元（同比+37.53%）。Q3毛利率18.62%（同比+2.88pct），净利率2.66%（同比+0.49pct）。毛利率提升主要得益于材料降本、运营效率提升及产能优化；费用率略有上升，主要因加大研发投入及组织精简。
业务定位与拓展：公司以“汽车+机器人Tier1”定位，打造第二增长曲线。核心产品包括大小脑控制器、能源管理模块、机身机甲等，以及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案。国内与智元机器人、银河通用等合作，海外为某头部机器人公司批量交付关键部件。Q3新业务订单增长迅猛，单季度订单总金额约402亿元。公司计划11月6日在港交所主板上市，募资将用于研发、智能制造、海外拓展及并购。
投资建议与预测：维持“推荐”评级，当前价格31.75元。预计2025-2027年营收分别为622.49/649.95/685.66亿元，归母净利润分别为16.19/19.80/22.87亿元，EPS分别为1.16/1.42/1.64元，对应PE分别为27/22/19倍。
风险提示：智驾进展不及预期、乘用车销量低迷、机器人业务进展不及预期等。