事件概述
公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收26.04亿元，同比+50.90%；归母净利润3.55亿元，同比+40.53%；扣非归母净利润3.42亿元，同比+48.65%。其中2025Q3营收9.42亿元，同比+55.72%，环比+2.93%；归母净利润1.28亿元，同比+40.90%，环比-1.19%；扣非归母净利润1.25亿元，同比+62.31%，环比+0.86%。
业绩分析
- 装备业务需求强劲：2025Q3营收9.42亿元，同比+55.72%，环比+2.93%，主要受大客户奇瑞销量增长（同比+14.64%，环比+16.80%）带动。重点车型智界R7与S7销量环比下降16.37%，但装备业务拉动营收逆势增长。
- 利润表现：2025Q3归母净利润1.28亿元，同比+40.90%，环比-1.19%。毛利率为25.99%，同环比分别+1.45/-0.36pct；净利率为15.61%，同环比分别-1.60/-0.67pct，略降系产品结构改变影响。
- 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.78%/4.56%/-0.13%，同比分别-0.23/-0.31/-0.13/-0.86pct，环比分别+0.06/+0.11/+0.71/-0.09pct。财务费用波动系利息收入减少及递延薪酬费用摊销增加。
机器人业务布局
- 设立全资子公司：2025年设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等，依托现有AGV、AMR机器人联合安川电机开发专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人。
- 政策响应：积极响应安徽省大力发展人形机器人的政策，子公司瑞祥工业早有布局，2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年研发智能制造解决方案。
装备与零部件业务
- 订单充裕：汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至2025H1在手订单43.8亿元，较上年末+13.59%。
- 零部件量产加速：轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产。产能爬坡将进一步提升业绩。
投资建议
- 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为35.5/42.6/51.2亿元，归母净利为4.8/5.8/6.8亿元，对应EPS分别为2.30/2.77/3.25元。
- 估值与评级：按照2025年10月24日收盘价38.17元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。
