FY2024业绩点评：FY4Q24超预期，新财年全栈式AI驱动成长

联想集团2024财年年报总结

综合业绩概览：

• 总收入：2024财年全年营收为568.64亿美元，较上一年度下降8%。
• 净利润：全年净利润为10.11亿美元，同比下降37%。

第四季度亮点：

• 季度增长：第四季度营收达到138.33亿美元，同比增长9%，延续了季度增长的趋势。
• 利润提升：净利润达到2.48亿美元，实现了自第五个季度以来的首次同比增长，增长幅度为118%。
• 盈利能力：净利率达到1.83%，较去年同期提升0.99个百分点，表明盈利能力显著增强。

非PC业务进展：

• 业务占比：非PC业务占总营收的比重达到44.7%，较去年提升1.5个百分点，创下历史新高。
• ISG业务：在第四季度，ISG业务收入达25亿美元，同比增长15%，创下单季度历史新高。

ISG业务分析：

• 收入来源：存储、服务和软件收入同比增长48%，成为第三大存储服务提供商。
• 市场份额：在全球500强HPC市场中，联想排名第一。
• 挑战与机遇：面临AI服务器研发成本增加、算力卡供货限制以及传统服务器迭代放缓的影响，但随着算力卡供货放开，预计未来业绩有望改善。

IDG业务亮点：

• PC销量：在全球PC销量下滑的情况下，联想的商用PC销量同比增长8%，市场份额保持第一。
• 智能手机：智能手机出货量同比增长23%，受益于可折叠Razr机型的热销。
• AI PC布局：微软推出Copilot+PC升级，联想推出AI PC新品，搭载个人智能体“小天”，预期下半年商用订单加速落地。

投资建议：

• 预计2025财年联想净利润将达到12.15亿美元，2026财年达到15.47亿美元，2027财年达到19.03亿美元。
• 公司PE估值分别对应当前股价为14/11/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• AI PC渗透可能缓慢。
• PC销量和服务器需求存在不确定性。
• 市场竞争加剧的风险。