-
事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收18.95亿元，同比+12.25%；归母净利润2.66亿元，同比+9.11%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+8.56%。其中2025Q3营收6.42亿元，同比+16.25%，环比+1.26%；归母净利润0.82亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。推荐维持评级，当前价格：13.16元。
-
营收快速增长：差速器产能逐步释放，驱动公司营收快速增长。1）收入端：2025Q3营收6.42亿元，同比+16.25%，环比+1.26%。新项目产能持续爬坡。2）利润端：2025Q3归母净利润0.82亿元，同比+0.46%，环比+2.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+4.55%，环比+16.12%。2025Q3毛利率为30.64%，同比-3.96pct，环比-1.47pct；归母净利率为12.73%，同比-2.00pct，环比-0.15pct。毛利率短期承压，主要因差速器产能爬坡，毛利率相对较低。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/5.53%/7.03%/2.84%，同比分别-0.26/+0.61/+0.66/-1.01pct，环比分别+0.07/-1.27/+0.27/+0.63pct。管理费用率环比明显下降，主要因2025Q2职工薪酬增加所致。
-
重点突破核心零部件：公司重点突破高精密减速器等核心零部件，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力。正积极对接主流机器人企业，推动产品在人形机器人、机器狗、外骨骼等下游应用领域的验证与批量应用。目前，部分产品已实现批量供货。
-
差速器全产业链布局：公司深耕精密制造多年，具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企。已与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，深化差速器全产业链布局，提升铸件能力。合资公司已开始批量供货，后续将继续整合优势资源。
-
投资建议：公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局。预计公司2025-2027年收入为27.61/33.14/38.09亿元，归母净利润为3.70/4.84/6.44亿元，对应EPS为0.40/0.53/0.70元，对应2025年10月30日13.16元/股的收盘价，PE分别为33/25/19倍，维持“推荐”评级。
-
风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。
