2025年三季报点评25Q3业绩拐点，日月光赋能AI业务成长空间广阔

环旭电子（601231）2025年三季报点评

核心观点
环旭电子2025年前三季度营收微降0.83%，归母净利润下降2.60%，但Q3单季归母净利润同比增长21.98%，扣非净利润首次同比转正，显示业绩拐点。公司受益于SiP主业大客户创新周期及AI业务增长，AI眼镜、ASIC服务器、光通讯、服务器电源等新业务布局加速。

关键数据

• 2025年前三季度：营收436.41亿元（YOY-0.83%），毛利率9.67%（YOY -0.14pct），归母净利润12.63亿元（YOY -2.60%），扣非净利润11.31亿元（YOY +7.23%）。
• 2025Q3：营收164.27亿元（YoY-1.16%），归母净利润6.25亿元（YoY+21.98%），扣非净利润5.53亿元（YoY+22.08%）。

业务分析

1. SiP主业：受益于苹果加强AI布局及新品发布周期（预计2025年发布iPhone Air，折叠屏、纪念款iPhone），公司作为全球领先SiP模组厂商将受益。AI眼镜市场爆发，SiP轻薄化特点助力普及，成为未来重要增长驱动力。
2. 新业务布局：背靠日月光集团，全面布局AI赛道：
   • 板卡：深度布局ASIC服务器主板，预计25年AI加速卡业务将取得明显增长。
   • 光通讯：推出新一代1.6T光模组，积累光源接入及FAU能力，未来与ASE合作向CPO领域提供解决方案。
   • 服务器电源：SoW工艺配套的服务器电源迎来升级，PDB和PDU组装是目标业务，市场空间约40亿美元（PDU部分）。

投资建议
公司作为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局消费电子/汽车电子及AI领域。上调25-27年归母净利润预测至20.57/27.62/36.17亿元，参考可比公司给予2026年30倍PE，目标股价37.5元，维持“强推”评级。

风险提示
下游需求不及预期、大客户业务拓展不及预期、行业竞争加剧。