2025年业绩快报点评：25H2主业重回增长区间，日月光赋能 AI 业务成长空间广阔

华创证券研究所对环旭电子（601231）2025年业绩快报进行点评，维持“强推”评级，目标价41.76元。

核心观点
环旭电子背靠日月光集团，全面布局AI赛道，在光通讯、板卡和服务器电源等领域均有布局。公司SiP模组业务受益于大客户创新周期，AI眼镜业务进一步打开成长空间。

关键数据

• 2025年全年营收591.95亿元（YoY-2.46%），归母净利润18.53亿元（YoY+12.16%），扣非归母净利润15.5亿元（YoY+6.86%）。
• 2025年Q4营收155.54亿元（YoY-6.77%），归母净利润5.9亿元（YoY+65.73%），扣非净利润4.19亿元（YoY+5.81%）。

业务布局

1. 光通讯：全资子公司上海环兴光电取得成都光创联控制权，布局CPO领域。
2. 板卡：深度布局ASIC服务器主板的设计和制造。
3. 服务器电源：SoW工艺配套的服务器电源（PDB和PDU）市场空间广阔，预计AI服务器市场价值约800亿美元，PDU市场空间40亿美元。

AI业务

• 公司与ASE合作布局PDU产品，目标较高市占率。
• 苹果加强AI布局，环旭作为全球领先的SiP模组厂商有望受益。
• AI眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力普及，成为SiP主业重要增长驱动力。

研究结论
环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局AI领域。根据快报情况及AI端侧、云侧高景气，调整2025-2027年归母净利润至18.53/27.76/34.33亿元，给予2026年36倍PE，目标股价41.76元，维持“强推”评级。

风险提示
下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。