2025年中期业绩点评：内生业务稳健，AI赋能+海外拓展打开想象空间

固生堂2025年中期业绩表现稳健，内生业务增长稳定，AI赋能和海外拓展为未来发展打开新空间。

核心观点与关键数据

1. 业绩表现：2025H1公司营收14.95亿元（同比增长9.38%），净利润1.52亿元（同比增长41.90%），利润端表现亮眼。
2. 多渠道获客：约94%新客户来自专属医疗机构、药店及线上平台，获客成本低。新增客户45万人次，客户就诊人次274.7万（增长15.7%），回头率69.3%。客单价微降至544元（主因中药饮片降价提体验），但毛利率提升至30.6%（+1.2pct）。会员就诊人次108万（增长15.1%），回头率85%。
3. AI赋能：发布10大“国医AI分身”，覆盖8大中医专科，布局线上复诊，提升诊疗效率。患者端上线AI健康助理，优化体验。
4. 海外拓展：新加坡宝中堂门店经营效率提升显著，2025H1收入214万元，同比增长119%。
5. 产品标准化：新增2款院内制剂，累计备案14款，推进产品化进程。

研究结论
维持“买入”评级。上调2025-2026年经调整净利润至5.2/6.3亿元，2027年预计7.6亿元，当前PE估值为14/11/10倍。看好门店扩张与AI布局，但提示政策、竞争、成本及并购风险。