25Q3业绩拐点,日月光赋能AI业务成长空间广阔-2025年三季报点评

环旭电子（601231）2025年三季报点评

核心观点

• 业绩拐点：公司2025年前三季度营收436.41亿元（YoY-0.83%），归母净利润12.63亿元（YoY-2.60%）；Q3实现营收164.27亿元（YoY-1.16%），归母净利润6.25亿元（YoY+21.98%），扣非净利润首次同比转正，主业与新业务共同推动业绩拐点。
• SiP主业：受益于大客户创新周期，苹果加强AI布局并进入新品发布周期，预计后续iPhone Air、折叠屏、纪念款等新品将发布，公司作为全球领先SiP模组厂商有望受益。AI眼镜作为未来增长驱动力，其轻薄化特点助力智能眼镜普及。
• 新业务布局：背靠日月光集团，公司全面布局AI赛道：
  • 板卡：深度布局ASIC服务器主板，预计25年AI加速卡业务将取得明显增长。
  • 光通讯：推出新一代1.6T光模组产品，未来有望与ASE在CPO领域合作。
  • 服务器电源：SoW工艺配套的服务器电源迎来升级，PDB和PDU组装是目标业务，市场空间广阔。

关键数据

• 2025年前三季度：营收436.41亿元（YoY-0.83%），毛利率9.67%，归母净利润12.63亿元（YoY-2.60%）。
• 2025Q3：营收164.27亿元（YoY-1.16%），归母净利润6.25亿元（YoY+21.98%），扣非净利润5.53亿元（YoY+22.08%）。
• AI服务器市场：垂直高压供电AI服务器市场价值约800亿美元，PDU市场空间40亿美元。
• 财务预测：上调25-27年归母净利润预测至20.57/27.62/36.17亿元。

研究结论

• 环旭电子作为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局消费电子/汽车电子及AI领域，有望受益行业增长趋势。
• 参考可比公司给予公司2026年30倍PE，目标股价37.5元，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、大客户业务拓展不及预期、行业竞争加剧。