公司信息更新报告：Q3业绩高增，新游及传奇盒子共驱持续成长

Q3业绩亮眼，新游戏上线及传奇盒子共驱成长，维持“买入”评级

• 公司2025Q1-3实现营收40.75亿元（同比+3.75%），归母净利润15.83亿元（同比+23.70%），扣非归母净利润15.20亿元（同比+18.65%）。
• 单Q3营收14.97亿元（同比+9.1%、环比+22.2%），归母净利润6.33亿元（同比+34.51%、环比+46.66%）。
• 2025Q1-3毛利率为83.0%（同比+0.8pct），净利率为38.9%（同比+6.3pct），盈利能力提升主要得益于销售费率同比-3.9pct以及政府补助增加。
• 销售费率同比下降或系传奇盒子收入占比提升及推广效率增加。
• 截至Q3末，公司合同负债达3.5亿元（同比+106%、环比+70%），或反映传奇盒子业务增量未完全兑现，Q4有望延续高增。
• 维持2025年并上调2026-2027年归母净利润预测至21.67/27.88/32.82（前值24.01/26.49）亿元，当前股价对应PE为24.6/19.2/16.3倍，维持“买入”评级。

传奇盒子汇集优质垂类内容，正向飞轮初启，商业化推进或持续贡献增量

• 截至2024H1，传奇游戏中国市场累计流水达3713亿元，传奇IP市场空间广阔。
• 传奇盒子获官方独家授权，为玩家提供正版游戏入口及语音、玩家社区等全面配套服务。
• Q3吸引三九互娱等三家“传奇”大厂入驻，9月超25款精品游戏陆续入驻，10月再与顺网科技、顺玩网络达成共建传奇、传世品类PC游戏社区合作，后续拟引进超百款传奇类游戏。
• 优质内容入驻为平台带来新增流量，平台流量提升亦会吸引更多大厂加入。
• 公司推动平台商业化，开发直播、道具交易台、云游戏等功能，围绕IP拓展短剧、小说、数藏等新业态。
• 看好流量增长、商业化推进带来的ARPU提升共同驱动平台业务高速增长。

储备游戏丰富，重磅产品持续测试完善，增长动能强劲

• 多角色养成手游《仙境传说之约定好的冒险》9月25日起陆续上线微信小游戏及安卓、苹果端，10月入选微信小游戏畅销榜。
• 三国题材SLG《三国：天下归心》融入交易系统等MMO元素，有望差异化竞争打开市场，10月21日启动付费删档测试，有望于2026年上线。
• 备案游戏丰富，《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记启程》等重磅产品已完成多轮测试，新游陆续上线或驱动持续成长。

风险提示

• 备案游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。