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公司信息更新报告：2025H1净利率大增，储备新游及AI布局共驱成长

2025-09-02 方光照开源证券 Silent

核心观点：公司2025年上半年盈利能力显著提升，主要得益于费用投放效益增长。新游戏上线、传奇盒子及AI、IP等高潜力业务驱动成长。
关键数据：
- 2025H1营收25.78亿元（同比+0.89%），归母净利润9.50亿元（同比+17.41%），扣非归母净利润9.39亿元（同比+17.18%）。
- 单Q2营收12.25亿元（同比-1.80%），归母净利润4.32亿元（同比+12.79%），扣非归母净利润4.23亿元（同比+12.14%）。
- 2025H1毛利率82.4%（同比+0.4pct），净利率36.8%（同比+5.2pct），期间费率同比-4.2pct（销售/管理费率分别同比-3.8/-0.6pct）。
- 预计2025-2027年归母净利润21.67/24.01/26.49亿元，对应PE分别为22.2/20.1/18.2倍。
业务亮点：
- 移动网游收入19亿元（同比-10%），新游《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》表现亮眼，储备游戏丰富（14+款获版号、4+款在研）。
- 海外收入2亿元（同比+60%），信息服务收入6.6亿元（同比+65%），毛利率91%（同比+2pct）。
- 子公司获传奇盒子独家运营授权，计划打造集游戏、直播、电竞等为一体的社区平台，已与贪玩等厂商达成4.5亿元合作。
IP与AI：
- 自创与引进IP并行，推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》，挖掘IP在潮玩等领域潜能。
- AI研发侧推出《SOON》平台实现全流程自动化生成，应用侧投资3D AI情感陪伴应用《EVE》开启内测，AI潮玩配合虚拟世界软件实现生态闭环。
研究结论：看好新游戏上线、传奇盒子及AI、IP等高潜力业务驱动成长，维持“买入”评级。
风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。