系列点评八：25Q3业绩承压 静待客户新项目放量

业绩表现

2025年前三季度，公司营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比减少20.35%。Q3单季营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比减少36.92%，环比增长59.99%。扣非归母净利润Q3为0.34亿元，同比减少62.95%，环比增长103.80%。Q3业绩环比改善主要受汇率波动和融资结构调整影响。

业务分析

1. 传统业务：Q3营收增长主要来自重点客户（如蔚来汽车交付量同比增40.77%）销量提升。但利润端受关税及海运费影响承压，毛利率同比下降3.26个百分点至21.34%，主要因产品结构变化及客户降价。
2. 新兴业务：传感器业务Q3营收5.57亿元，同比增长18.23%；ADAS业务累计在手订单超68.70亿元，COB封装摄像头通过AEC-Q认证并在头部主机厂规模交付。智能悬架业务Q3营收9.53亿元，同比增长51.73%，累计在手订单超240.70亿元，海外产能建设启动，Q3新获订单超5.9亿元。
3. 费用端：销售/管理/研发/财务费用率同比分别改善0.13/1.06/0.42/0.39个百分点，环比变化分别为-0.29/+0.09/-0.27/+0.86个百分点。

研究结论

• 核心观点：传统业务全球市占率领先但短期承压，新兴业务（传感器、ADAS、智能悬架）加速放量，打造新增长点。
• 预测：预计2025-2027年营收分别为85.7/107.0/129.0亿元，归母净利润分别为3.0/3.8/4.8亿元，EPS为1.42/1.79/2.23元，对应PE分别为28/22/18倍。
• 评级：维持“推荐”评级，目标价39.36元。
• 风险提示：销量不及预期、客户拓展不及预期、新业务发展不及预期等。