短期经营承压，静待客户放量

事件：公司发布2023半年报，实现收入14.12亿元，同比+2.18%；归母净利润-0.41亿元；毛利率11.16%，净利率-2.9%。 部分客户销售低预期，收入同比微增。公司深度合作上汽大众，近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T客户等新能源车企的合作。2023H1，虽然理想、T客户销量较好，但核心客户上汽大众（同比-25%）和赛力斯（同比+61%）受政策退出、竞争加剧影响销售低于预期，公司营收同比微增2.18%，弱于行业批发增速（+8.9%）。Q2单季度有所改善，收入增长提速，单季度实现营收7.6亿元，同环比+19.9%/+15.7%。 Q2亏损收窄，下半年有望扭亏。2023H1，新项目投产+外部环境改善带动毛利率同比+1.27pct至11.16%，但受新工厂爬坡，新项目投入等影响，设备、人才等投入增加，研发、管理费用率分别同比+2.04/+1.28pct，阶段性经营亏损。Q2单季度，核心客户销量虽低于计划，但环比改善仍较明显，产能利用率提升助力毛利率上行，同环比分别+1.96/+0.8pct。费用环比小幅增长，费用率同环比分别+1.98/-1.50pct，单季度净利率-2.13%，亏损环比收窄。目前昆山新工厂已经陆续投入运营，随着新项目落地及产能爬坡，下半年经营有望扭亏。 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023上半年，公司陆续获得蔚来、集度、上汽大众等新定点，目前在手项目充足，未来增长可期。 盈利预测：考虑到部分客户需求波动影响，我们预计2023-2025年，公司归母净利润分别为0.4/1.3/2.3亿元，对应PE分比为175/50/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）