Q1毛利率承压，静待新项目放量

星宇股份（601799）2024年一季度报告点评

投资要点：

• 公司表现：星宇股份（601799）在2024年一季度实现了营业收入24.12亿元，同比增长25.5%，环比减少19.9%；归母净利润2.43亿元，同比增长19.2%，环比减少24.3%。
• 毛利率与净利率：一季度毛利率为19.6%，较去年同期下降1.9个百分点，净利率为10.1%，较去年同期下降0.5个百分点。盈利能力受到一定影响，预计主要原因是新势力客户占比增加，其毛利率低于传统客户。
• 产品转型：随着车灯行业向电子化、智能化、数字化方向升级，公司产品结构优化，特别是高附加值产品如前照灯和后组合灯的销量占比提升，平均出货单价同比上涨25.4%，显示ASP（平均售价）大幅提升。
• 客户拓展与全球化布局：公司持续优化客户结构，提高高技术、高附加值产品的占比，市场占有率有望进一步提升。同时，积极推进全球化布局，塞尔维亚产能逐步释放，为全球化项目提供支持，并在墨西哥和美国设立公司，完善海外布局。

财务预测与估值：

• 预计公司2024-2026年的EPS分别为5.02元、5.81元、6.56元，对应PE分别为27倍、23倍、20倍，考虑到未来三年归母净利润复合年均增长率约为19.4%，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业波动风险：汽车行业整体需求波动可能影响公司的销售和盈利。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致市场份额减少或价格战影响盈利能力。
• 技术研发不及预期风险：技术创新和研发进度低于预期可能影响产品竞争力和市场接受度。

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财务预测概览：

主要财务指标预测：

指标/年度	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	10248.45	12969.72	14996.19	16891.09
归属母公司净利润（百万元）	1102.13	1432.81	1660.16	1874.17
每股收益EPS（元）	3.86	5.02	5.81	6.56

净资产收益率（ROE）预测：

年度	ROE
2023A	12.06%
2024E	14.07%
2025E	14.55%
2026E	14.65%

市盈率（PE）预测：

年度	PE
2023A	35
2024E	27
2025E	23
2026E	20

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