Q3出现经营拐点，盈利能力仍承压期待改善

东方雨虹2025年前三季度业绩表现及投资分析：

核心观点
公司Q3收入实现8.51%增长，显现经营拐点，但盈利能力仍承压。在行业需求承压背景下，公司凭借竞争优势份额提升及海外业务拓展实现逆势增长。Q3毛利率为24.80%，同比下滑4.12个百分点，主要因行业竞争激烈、复价节奏缓慢。中期维度看好公司成长，认为供需逐步平衡后，产品价格温和复苏将带动盈利能力提升。

关键数据

• 前三季度：收入206.01亿元（同比-5.06%），归母净利润8.10亿元（同比-36.61%），扣非净利润7.69亿元（同比-29.99%）。
• Q3季度：收入70.32亿元（同比+8.51%），归母净利润2.45亿元（同比-26.58%），扣非净利润2.62亿元（同比-0.27%）。
• 费用率：期间费用率16.61%（同比-1.96pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59%/5.77%/1.66%/0.58%。
• 现金流：经营性现金流4.16亿元（同比+9.08亿元），减值损失6.88亿元（同比多计提0.43亿元）。

研究结论

• 短期：经营拐点出现，但盈利能力触底，需关注行业竞争及应收账款减值风险。
• 中期：供需平衡有望改善价格体系，预计2025-2026年归母净利润同比+886.6%/58.3%，PE分别为29X/19X。

风险提示
房地产新开工持续走弱、行业竞争加剧、应收账款减值风险。