2025年三季报点评：盈利显著修复，拐点持续向上

核心观点与关键数据

• 事件：晨光生物发布2025年三季报，前三季度实现营收50.5亿元，同比-3.4%；归母净利润3.0亿元，同比+385.3%。单季度来看，25Q3实现营收13.9亿元，同比-19.9%；归母净利润0.9亿元，同比+338.7%。
• 业绩增长主要系：棉籽业务扭亏为盈，植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复。
• 植提业务：25年前三季度实现营收25.0亿元，同比+7.4%。主导产品辣椒红色素、辣椒精销量同比增长显著；叶黄素毛利率改善；梯队产品甜菊糖、水飞蓟素、番茄红素、花椒提取物销量增长；潜力产品保健食品、中药业务收入增长。
• 棉籽业务：25年前三季度实现营收23.5亿元，同比-10.5%。公司坚持对锁经营模式，Q3收入下降主要系主动调整销售节奏和收缩贸易业务，整体利润影响较小。棉籽业务扭亏为盈。
• 盈利能力：25年前三季度植提/棉籽业务毛利率分别为20.9%/7.2%，同比分别提升4.9pp/8.1pp。销售/管理费用率略有上升，研发费用增加。资产减值损失同比减少，投资收益增加，净利率同比+5.3pp至6.2%。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，EPS分别为0.79元、1.03元、1.33元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。