2025年三季报点评铸造轴盈利持续修复，出货预期高增贡献弹性

金雷股份2025年三季报显示，公司业绩持续修复，前三季度营收同比增长61.3%，净利润同比增长104.6%。主要得益于风电大年带动下游主轴需求旺盛，锻造轴及铸造轴销量快速增长，以及铸造轴盈利逐步改善。25Q3业绩同比大幅增长，但环比有所下滑，主要原因是锻造轴出货环比下滑、期间费用率提升及资产减值损失增加。

风电铸造产品产能稼动率持续提升，前三季度实现扭亏为盈。东营一期15万吨铸件产能于2023年下半年投产，预计25年有效产能达8-10万吨，随着风电景气度提升，铸件产销两旺，规模效应下毛利率逐季度提升，已转为盈利状态。预计26年铸件有效产能将进一步提升至13-15万吨，受益国内海风需求及海外大客户订单放量，出货预期高增，盈利能力有望进一步提升。

船舶、水电等行业需求景气，自由锻件业务预期实现快速增长。公司为多个行业提供优质的工业锻件产品，下游需求旺盛，随着1.5万吨压机产能释放，未来自由锻件业务有望保持快速增长态势。

公司布局风电滑动轴承业务，明年有望逐步贡献收入。23年5月设立金雷传动子公司进入轴承领域，12月取得辽研所控制权供应轴瓦产品，25年投资建设滑动轴承生产线，有望明年开始实现小批量生产并贡献收入。

盈利预测与投资评级：海风景气提升下，风电铸造轴出货有望实现高增，叠加海外大客户放量、产品结构优化及规模效应，贡献业绩弹性。风电锻造轴预计稳定增长，其他自由锻件在新产能释放下保持较快增长。滑动轴承等新业务布局有望打造成长新曲线。预计公司25-27年归母净利润分别为4.3/6.4/7.3亿元，同比分别提升149%/49%/13%，当前股价对应PE分别为19/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、产能进展不及预期等。