1. 行业表现回顾
- 10月光伏产业指数震荡盘整：经过连续两个月的显著上涨后，10月份光伏指数小幅回调，下跌1.39%，跑输沪深300指数。大部分细分子行业有所下跌，光伏焊带、硅料、光伏组件涨幅排名前三。大部分个股出现阶段调整，特变电工、宇邦新材、隆基绿能、横店东磁、弘元绿能涨幅居前。
- “十五五”规划建议：加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展。
- 国内新增光伏装机规模环比改善，海外组件出口继续疲软：2025年9月，国内新增光伏装机容量9.66GW，环比增长31.25%，但同比仍下滑53.76%。1-9月，国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73%。9月新增光伏装机环比有所好转，主要是行业自身节奏和政策影响下的阶段性波动。海外出口方面，装机旺季基本结束，我国光伏组件出口量25.63GW，环比下降6.01%。
2. 行业及公司动态
- 政策动态：两部委强调治理价格无序竞争，违法违规者依法查处；国家能源局加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动；“十五五”，全国力争建成100个左右国家级零碳园区；加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重；两部委印发《跨省跨区电力应急调度管理办法》；四川、重庆市深化新能源上网电价市场化改革实施方案。
- 供需数据：9月国内新增光伏装机规模环比有所增加，海外组件出口继续疲软；光伏逆变器定标规模环比明显缩量，定标价格呈缓慢下降趋势；9月光伏逆变器最低价0.075元/W，最高中标价格0.154元/W；九月份光伏逆变器出口量、出口金额继续减少；多晶硅行业供需双弱，关注反内卷政策落地和去产能情况；单晶硅片供应量环比小幅提升；光伏玻璃在产产线数量增加，库存天数显著回升。
- 价格数据：光伏产业链价格逐步走高，组件价格承接力度有限限制后续涨价空间；多晶硅价格小幅反弹；N型单晶硅片本月价格走平；N型太阳能电池片价格略有下滑；光伏组件价格基本平稳；光伏玻璃价格平稳。
- 新技术：钙钛矿电池被解决使用寿命短问题；中国科学院合肥物质科学研究院在反式钙钛矿太阳电池传输层优化方面取得重要进展；氟化哌啶衍生物构建3D/2D表面异质结实现高效反式钙钛矿太阳能电池。
- 重点上市公司公告：多晶硅料、单晶硅片、太阳能电池片、光伏组件、光伏设备、光伏玻璃、光伏逆变器、电子银浆、石英坩埚、铝边框等领域的公司公告。
3. 河南光伏行业政策及公司
- 政策动态：河南省通报2025年9月份电力供需情况；河南省发改委发布《推动河南省新型储能高质量发展的若干措施（征求意见稿）》、《河南省深化新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》；河南省政府新闻办召开河南省能源高质量发展新闻发布会。
- 公司动态：恒星科技：公司对外投资公告。
4. 投资建议
- 光伏企业三季度业绩呈现触底回稳，边际显著改善的趋势。主要原因：行业反内卷，多晶硅价格上涨以及前期的行业减产带来供需格局的改善。光伏行业估值仍处于历史偏低位置。
- 展望后市，后续围绕反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高政策将会相继落地。光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势，因此，行业估值存在修复契机。
- 建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注储能逆变器、BC电池以及钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业。
5. 风险提示
- 全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。
