2025年三季报点评季度盈利同比修复，期待农药价格改善

2025-10-28 华创证券生产-肖徐-审核报告小号

核心观点：广信股份2025年三季报显示，公司业绩同比修复，农药出口向好，价格企稳有望复苏，落后硝化工艺淘汰在即，静待新品贡献业绩。
关键数据：
- 前三季度营收26.63亿元，同比-23.69%；归母净利润5.20亿元，同比-9.36%。
- Q3营收7.73亿元，同比/环比-35.73%/-14.88%；归母净利润1.70亿元，同/环比+4.85%/-10.40%。
- 原药销量1.14万吨，同比/环比-51.17%/-18.17%；价格3.32万元/吨，同/环比+16.19% / +9.53%。
- 中间体销量20.47万吨，同比/环比 +12.29%/-17.16%；价格0.16万元/吨，同/环比-29.60% / -6.77%。
- 2025年前9个月农药出口数量指数均值121.58，呈现向好趋势。
- 2024年底至2025年初农药原药价格指数在72-73之间波动，春耕旺季后小幅修复企稳。
研究结论：
- 随着出口向好，供给端压力释放，农药价格有望复苏，公司受益。
- 落后硝化工艺淘汰将提升存量产能盈利能力，2025年新品噁草酮、茚虫威或增厚业绩。
- 调整盈利预期：2025-2027年归母净利润7.21、8.66、10.12亿元，对应PE为15、12、10倍。
- 目标价14.25元（2026年15倍PE），维持“强推”评级。
风险提示：产品价格不及预期、在建项目不及预期、原料价格大幅波动。