Q3继续减亏、销量降幅收窄,期待Q4盈利修复-2025年三季报点评

核心结论

天山股份2025年前三季度实现营收549.38亿元，同比-10.64%；归母净利润-11.81亿元，同比+68.50%；扣非归母净利润-15.68亿元，同比+61.85%。Q3单季营收189.58亿元，同比-12.90%；归母净利润-2.59亿元，同比+22.57%；扣非归母净利润-4.85亿元，同比-14.41%。

点评内容

1. 行业背景：Q3水泥需求延续下滑，Q4旺季有望修复。全国水泥产量1-9月同比下降5.2%，Q3单季同比下降6.62%。公司水泥熟料销量1-9月同比下降12.8%，Q3单季同比下降9.6%。预计Q4基建发力，资金供给加大，水泥价格推涨，区域龙头盈利有望修复。
2. 公司经营：降本控费促进业绩大幅减亏。Q3毛利率同比上升0.51pct至17.51%，期间费用率同比下降0.33pct至16.44%，净利率同比上升0.71pct至-0.96%。

投资建议

预计25-27年公司归母净利润11.91/17.95/22.09亿元，对应EPS0.17/0.25/0.31元，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨；宏观经济下行。