2025年三季报点评：短期业绩承压，期待盈利能力逐步修复

核心观点与关键数据

兆驰股份2025年三季报显示，公司短期业绩承压，主要受海外贸易争端及高基数效应影响。25Q3营收54.1亿元，YoY-18.5%；归母净利润3.4亿元，YoY-26.6%；扣非归母净利润3.1亿元，YoY-31.9%。毛利率14.4%，YoY+0.01pct，主要因新兴业务占比提升。

业务分析

1. 传统业务承压：海外贸易争端持续冲击电视ODM业务，叠加高基数效应，营收下滑。公司通过海外生产基地扩产及战略调整保障供应，未来智能化改造有望提升效率。
2. 新兴业务助力：新兴业务毛利率显著高于传统业务，收入占比提升帮助整体毛利率保持稳定。
3. 费用率提升：归母净利率6.3%，YoY-0.7pct，主要因整体费用率提高（销售、管理、研发、财务费用率分别YoY+0.1/-0.3/+0.8/+0.5pct），但费用规模仍显示控费努力。

投资建议与估值

• 投资建议：短期业绩承压，但海外产能效率提升及贸易争端缓解后盈利能力有望修复。预计25-27年EPS为0.3/0.4/0.5元，对应PE为21/17/13倍。
• 目标价与评级：DCF法估值目标价7.0元，对应26年19倍PE。鉴于短期盈利压力，下调投资评级至“推荐”。

风险提示

宏观经济波动、市场竞争加剧、终端需求不及预期。