2025年三季报点评：新品投入致使业绩承压，期待未来盈利能力修复

比依股份2025年三季报点评

核心观点

• 业绩表现：2025年第三季度，公司实现营收6.0亿元，同比下降3.4%；归母净利润及扣非归母净利润分别为0.2亿元和0.2亿元，同比分别下降45.1%和47.1%。
• 营收承压原因：高基数效应（去年同期空气炸锅及烤箱产品增速较快）和贸易争端影响出口业务。
• 新品投入影响：公司积极开拓新品，咖啡机、奶泡机、净水机、AI扫地机器人等逐步推出，有望提升未来收入。
• 毛利率下降：25Q3毛利率为12.7%，同比下降2.5个百分点，主要因新品模具投入增加及环境电器新品起量初期毛利率较低。
• 费用率提升：25Q3销售、管理、研发费用率分别为2.9%、3.4%、3.3%、-0.1%，同比分别提升1.9%、0.6%、0.8%、-1.4个百分点，主要因新品加大投入。
• 盈利能力修复预期：随着新品落地起量，毛利率和盈利能力有望持续修复。

关键数据

• 总股本：18,793.96万股
• 已上市流通股：18,722.84万股
• 总市值：38.11亿元
• 流通市值：37.97亿元
• 资产负债率：61.63%
• 每股净资产：6.46元

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.7亿元，对应PE为34倍、28倍、23倍。采用DCF法估值，给予目标价22.4元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。