2025年三季报点评期待公司经营逐步改善

飞科电器（603868）2025年三季报点评

核心观点
飞科电器2025年三季报显示，公司营收和净利润均出现下滑，主要受剃须刀、电吹风等传统优势领域竞争加剧及新品类拓展缓慢影响。报告期内，公司营收30.40亿元（YoY-8.5%），归母净利润4.6亿元（YoY-1.61%）；Q3营收9.24亿元（YoY-7.75%），归母净利润1.4亿元（YoY-8.76%）。毛利率同比略降，主要因行业竞争压力和收入下滑。公司通过费用结构优化（尤其是销售费用）对冲毛利压力，并持续加大研发投入以应对未来竞争。

关键数据

• 2025Q1-3营收30.40亿元（YoY-8.5%），归母净利润4.6亿元（YoY-1.61%）。
• 剃须刀国内大盘线上销额YoY+20.8%，飞科/博锐销额YoY-24.5%/-2.3%。
• 电吹风国内大盘线上销额YoY+0.5%，飞科/博瑞销额YoY-12.4%/+142.9%。
• 电动牙刷国内大盘线上销额YoY+9.06%，飞科销额YoY-56.6%。
• 2025Q3毛利率56.1%（YoY-0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为33.4%/3.6%/3.5%/0.0%。

研究结论
公司作为个护小家电龙头企业，渠道变革成效显著，但近期监测数据走弱（2025W41~42飞科/博锐国内线上销额YoY-8.9%/-21.7%）。预计2025-2027年EPS分别为1.37/1.57/1.77元，对应PE分别为27/23/20倍。采用DCF法估值，目标价调至38.0元，维持“推荐”评级。双品牌运营稳健，出海中东非市场可期，远期成长动力充足。

风险提示
海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。