终端持续创新助力公司收入环比快速增长,经营改善持续兑现公司仍处于业绩上升期-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：歌尔股份2025年前三季度实现营业收入681.07亿元（YoY-2.21%），归母净利润25.87亿元（YoY+10.33%）。单季度来看，2025Q3实现营业收入305.57亿元（YoY+4.42%，QoQ+43.83%），归母净利润11.71亿元（YoY+4.51%，QoQ+23.48%）。
• 增长驱动：
  • TWS供应与AirPods Pro 3：公司作为智能声学整机组装领先厂商，受益于苹果AirPods Pro 3新品发布，带动终端出货量增长。
  • AI终端渗透率提升：AI手机及AI眼镜等终端产品持续迭代，语音输入作为主要交互方式，带动高性能声学传感器和微型扬声器产品市场需求增长。
  • AI/AR眼镜行业创新：Meta多款新品发布推动AI眼镜行业创新，歌尔股份深度卡位AI/AR眼镜行业，有望受益于行业爆发。2025年全球AI眼镜出货量预计达到550万台（YoY+261.84%）。
• 公司布局：歌尔股份针对AI眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，并在光机模组和光波导环节有较强技术布局。

研究结论

• 业务改善与行业受益：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，公司作为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。
• 财务预测：预计公司2025~2027年归母净利润为35.48/42.57/52.06亿元。
• 投资建议：维持“推荐”评级。
• 风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期。