事件概述
2025年10月21日，公司出售路凯国际25%股权已完成交割，预计带来16.5亿元投资收益。得益于中美关系阶段性缓和，公司Q4经营有望改善。路凯股权出售完成后，公司发布2025三季度报，显示经营数据及业务结构变化。
经营数据
- 2025Q1-3营收：750亿元，同比-13%，主要受运价下降影响；毛利42.9亿元，同比+2.4%，毛利率5.7%，同比+0.8pct。
- 2025Q1-3利润：归母净利润26.8亿元，同比-5%；归母净利率3.6%，同比+0.3pct；扣非归母净利20.8亿元，同比-19.6%，扣非归母净利率2.8%，同比-0.2pct。
- 2025Q1-3投资收益：16.3亿元，同比+11.2%；其他收益12.6亿元，同比-20.3%。
- 2025Q3单季度数据：
- 营收245亿元，同比-17%；毛利11.8亿元，同比-7.7%，毛利率4.8%，同比+0.5pct。
- 归母净利润7.3亿元，同比-17%；归母净利率3.0%，同比持平；扣非归母净利6.9亿元，同比-13.5%，扣非归母净利率2.8%，同比+0.1pct。
- 投资收益4.6亿元，同比-5.9%；其他收益5.6亿元，同比-1.9%。
业务结构
- 货运代理：
- 2025Q1-Q3业务量：海运代理1179.3万标准箱（同比+7.56%），空运通道66.4万吨（同比-11.82%），铁路代理39.2万标准箱（同比-12.5%），船舶代理5.59万艘次（同比+16.74%），库场站服务2154.7万吨（同比+6.9%）。
- 2025Q3业务量：海运代理388.1万标准箱（同比+10.41%），空运通道20.6万吨（同比-6.36%），铁路代理17.8万标准箱（同比+8.54%），船舶代理1.96万艘次（同比+20.52%），库场站服务876.0万吨（同比+1.15%）。
- 专业物流：
- 2025Q1-Q3业务量：合同物流（含冷链）3823.8万吨（同比+2.06%），项目物流529.5万吨（同比+2.10%），化工物流356.2万吨（同比+6.30%）。
- 2025Q3业务量：合同物流（含冷链）1402.0万吨（同比+8.04%），项目物流188.1万吨（同比-0.16%），化工物流152.9万吨（同比+2.48%）。
- 电商业务：
- 2025Q1-3物流电商平台291.7万标准箱（同比+55.41%），跨境电商物流0.46亿票（同比-72.66%）。
- 2025Q3物流电商平台101.9万标准箱（同比+67.87%）。
投资建议
- 预计2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.6、46.8亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍。
- 公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好长期发展。维持“推荐”评级。
风险提示
