2025年三季报点评：25Q3归母净利同增26%，自由现金流持续增厚

2025-10-29 袁理,陈孜文东吴证券 ZLY

事件与业绩表现：永兴股份2025年前三季度实现营业收入32.50亿元，同比增长16.3%；归母净利润7.46亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长16.2%。主要得益于掺烧存量陈腐垃圾提升产能利用率，毛利率与ROE实现同比提升，2025Q1-3销售毛利率达到43.8%，加权平均ROE达到7.06%。
单季度经营表现：2025Q3单季度营业收入11.86亿元，同比增长23.4%；归母净利润2.84亿元，同比增长25.6%；归母扣非净利润2.75亿元，同比增长27.4%。单季度销售毛利率达到44.6%，加权平均ROE达到2.68%。
现金流与财务状况：2025Q1-3资本开支下降，自由现金流同增16.9%至11.08亿元，资产负债率降至57.3%。财务费用同比减少19.1%至2.09亿元，期间费用率明显下降至17.08%。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为9.17/10.17/10.87亿元，对应PE 16/14/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：关注补贴政策风险、垃圾量不及预期、收入区域集中度高等风险。