2025年三季报点评Q3归母净利润同比+11%，短期交付节奏不改长期增长趋势

2025-10-23 东吴证券 Marco.M

核心观点：公司Q3归母净利润同比+11%，受天然气设备及相关EPC项目产能和交付节奏影响，业绩增速放缓，但长期增长趋势不变。公司积极扩产以应对产能瓶颈，四季度业绩有望加速兑现。
关键数据：
- 2025年前三季度营收104.2亿元，同比+29.5%；归母净利润18.1亿元，同比+13.1%；扣非归母净利润17.8亿元，同比+27.6%。
- 单Q3营收35.2亿元，同比+13.9%；归母净利润5.7亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润5.5亿元，同比+15.5%。
- 2025年前三季度销售毛利率31.3%，同比下降3.7pct；销售净利率17.9%，同比下降2.6pct。
- 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/3.7%/3.5%/-1.4%，同比均有所下降。
- 经营性净现金流29.3亿元，同比+99%。
海外布局：中东和北美市场为公司订单和业绩增量来源，中东市场市占率稳健提升，北美市场替换市场广阔，公司电驱压裂设备性能优势突出。
研究结论：维持公司2025-2027年归母净利润预测为30/35/40亿元，当前市值对应PE估值为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、国内油气资本开支不及预期、国际关系摩擦。