2025年 半 年 报 点 评：25H1归 母 净 利 同 比+36.1%，产品矩阵推新升级带动增长

核心观点与关键数据

毛戈平2025年半年报显示，公司实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3%；归母净利润6.7亿元，同比增长36.1%，符合此前预告。彩妆和护肤业务表现稳健，分别实现收入14.2亿元和10.1亿元，同比增长31.1%和33.4%。香氛产品于2025年新推出，化妆培训及销售收入同比下降5.9%。线上线下渠道均实现高增长，线上收入13.0亿元，同比增长39.0%；线下收入12.2亿元，同比增长26.6%。线上和线下会员复购率分别提升2.6个百分点和1.6个百分点。公司净利率同比提升0.9个百分点至25.9%，主要得益于降本增效。

产品推新与渠道表现

彩妆板块，明星产品奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼零售额均超过2亿元，新推出的晶璨星穹眼影零售额超400万元。护肤板块，奢华鱼子面膜和奢华养肤黑霜零售额分别超6亿元和2亿元，新推出的黑金焕颜奢光菁华水零售额超1600万元。香氛板块新上线“国韵凝香”“闻道东方”香水系列。线上线下渠道毛利率分别为83.9%和85.7%，同比分别下降0.5个百分点和0.6个百分点。

盈利预测与投资评级

东吴证券上调2025-2027年归母净利润预测至12.0亿元、15.2亿元和19.1亿元，分别同比增长36.6%、26.7%和25.2%。最新收盘价对应2025-2027年PE为35倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注国内消费市场复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、品牌形象风险等。