2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+31%，业绩增长开始提速

2025-10-28 周尔双,黄瑞东吴证券 SoftGreen

业绩增长提速：2025年Q3公司归母净利润同比+31%，达到6.6亿元，扣非归母净利润同比+13.0%，显示业绩增长开始提速。收入方面，Q3收入26.2亿元，同比+24.5%。挖机板块收入及毛利率加速增长，预计单Q3小挖油缸/中挖油缸/大挖油缸收入同比分别+60%/+5%/+25%，挖机泵阀收入同比增长20%-50%；非挖板块除高机外已全面转正，非挖油缸及泵阀收入同比增速约10%/40%。
盈利能力提升：Q3销售净利率25.2%，同比+1.2pct，主要得益于挖机板块收入加速和产能利用率提升。销售毛利率42.2%，同比+1.2pct。费用端，期间费用率同比+2.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2%/-1.3%/-2.2%/+5.6%，管理及研发费用率下降系规模效应显现，财务费用率提高主要系汇兑亏损，公允价值变动收益增厚约2pct净利率。
第二成长曲线：公司推进多元化、国际化战略，墨西哥工厂已投产运营，有助于切入北美高端客户供应链。线性驱动器项目已设立三个事业部，高端丝杠产品覆盖，电动缸已在高机产品中铺开并得到市场验证。
盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为28.7/34.1/41.4亿元，当前股价对应PE分别为44/37/30X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。