2025年三季报点评：加速聚焦主业，低空经济构筑新增长极

业绩表现

2025年Q1-Q3，中国通号实现总营收218.42亿元，同比+4.31%；归母净利润22.84亿元，同比-3.16%。单Q3实现收入70.83亿元，同比+7.91%；归母净利润6.64亿元，同比-12.63%。分业务看，铁路领域营收126.04亿元，同比+4.78%；城轨领域营收57.81亿元，同比+14.46%；海外业务营收13.82亿元，同比-21.90%；工程总承包及其他领域营收18.23亿元，同比-4.91%。

财务指标

2025Q1-Q3，公司整体毛利率为28.39%，同比-1.68pct；销售净利率为12.10%，同比-0.98pct。期间费用率为14.72%，同比-0.19pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.30%/6.66%/-0.09%/5.84%，同比分别-0.31pct/-0.34pct/+0.17pct/+0.30pct。

新签订单

2025Q1-Q3，公司累计新签外部合同总额274.73亿元，同比-5.68%。其中铁路领域新签合同额172.52亿元，同比+17.95%；城轨领域新签合同额56.56亿元，同比+16.12%；海外业务领域新签合同额20.22亿元，同比-48.30%；工程总承包及其他领域新签合同额24.90亿元，同比-56.44%；低空经济领域新签合同额0.53亿元。

经营活动现金流

2025Q1-Q3，公司经营活动净现金流为-37.50亿元，去年同期为34.01亿元，主要系控股子公司财务公司吸收公司控股股东存款发生变动。

业务调整

公司加速退出工程总承包业务，进一步聚焦主业。低空经济领域已实现新签合同额0.53亿元，公司自主研发低空空域智能管控系统（ID-Space），并与紫金山实验室合作成立通号紫金通信科技（南京）有限公司，着力打造第二增长曲线。

盈利预测与投资评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测为39.05/43.05/47.17亿元。当前市值对应PE分别为15/13/12倍，考虑公司加速聚焦主业且布局低空经济领域，维持公司“买入”评级。

风险提示

信号系统改造需求不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济风险。