2025年三季报点评：聚焦主业,核心产品放量可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司主营收入36.7亿元，同比下降34.59%；归母净利润21.52亿元，同比上升167.73%。主要原因是合并范围变化，不再包含天津中新医药有限公司数据。第三季度单季度主营收入10.19亿元，同比下降38.08%；归母净利润2.25亿元，同比上升53.66%。
• 核心产品：工业板块稳健发展，速效救心丸含税销售额17.16亿元，同比增长13.34%；清咽滴丸含税销售额3.76亿元，同比增长38.61%。
• 股东回报：前三季度推出每10股派现24.50元的分红方案，合计派现18.87亿元，股利支付率87.67%，彰显公司对经营前景的信心。
• 盈利能力：1）前三季度综合毛利率75.8%（同比+29.2pct），净利率21.9%（同比+13.3pct）；2）销售费用率38.6%（同比+12.3pct），管理费用率8.3%（同比+2.1pct），研发费用率2.9%（同比+1.1pct）；3）应收账款10.3亿元，存货12.1亿元。
• 财务状况：应收账款和存货较上季度有所下降，显示公司回款和库存管理能力提升。

投资建议与目标价

• 投资建议：聚焦工业主业，主品稳健放量，维持“推荐”评级。
• 业绩预测：预计2025-2027年业绩分别为22.4、11.1、12.0亿元，同比+0.5%/-50.7%/+8.8%。
• 目标价：给予公司2026年35x目标PE，对应目标价50.2元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 核心产品销量不及预期，营销改革不及预期，政策波动。

附录信息

• 报告包含财务预测表及分析师团队介绍。