2025三季报点评：RevPAR降幅收窄，开店结构优化

首旅酒店（600258）2025三季报点评：RevPAR降幅收窄，开店结构优化

核心观点
首旅酒店2025年三季报显示，公司营收57.82亿元，同比-1.81%；归母净利润7.55亿元，同比+4.36%。Q3单季归母扣非净利润同增1%，毛利率提升1.7个百分点至44.8%，但销售费用增长21%。酒店业务表现稳健，RevPAR同比降幅环比收窄，中高端酒店占比提升至42.5%。公司开店结构持续优化，Q3新开387家店，其中标准管理酒店占比56.6%；储备店1672家，标准管理酒店占比71.0%。

关键数据

• 财务数据：2025Q1-3营收-1.81%，归母净利润+4.36%；Q3营收-1.60%，归母净利润-2.21%，扣非同增1%。
• 酒店业务：Q3 RevPAR-2.8%（165元/间），ADR-1.7%（240元/间），OCC-0.8pct（68.9%）；成熟店RevPAR-7.9%（189元/间）。
• 开店结构：Q3新开店387家（标准管理219家，占比56.6%）；储备店1672家（标准管理占比71.0%）。

研究结论
维持“买入”评级。下调2025-2027年归母净利润预测至8.5/9.8/10.6亿元（前值9.1/9.9/10.6亿元），对应PE估值19/16/15倍。公司开店提速叠加结构升级，但RevPAR承压及直营店关店影响盈利预期。风险提示包括门店扩张不及预期、市场竞争加剧导致单房均价下滑等。