贷款结构优化，营收降幅收窄

2024年公司实现营业收入1467亿元，同比下降10.9%，降幅较三季报收窄1.7个百分点；归母净利润445亿元，同比下降4.2%，主要受资产减值损失拖累。全年加权平均ROE为10.1%，同比下降1.3个百分点。

业务层面：

1. 资产结构优化：总资产同比增长3.3%至5.77万亿元，略低于股份行平均水平。存款增长3.9%至3.59万亿元，贷款总额下降1.0%至3.37万亿元，主要因信用卡、消费贷及经营贷等零售高风险贷款规模压降。年末核心一级资本充足率9.12%。零售AUM稳定增长，年末达4.19万亿元，较年初增长4.0%。
2. 净息差与收入：日均净息差1.87%，同比降低51bps，主要受市场利率下行及零售高风险资产压降影响。生息资产收益率下降61bps，负债成本下降13bps。四季度净息差1.70%，环比下降17bps。手续费净收入下降18.1%，主要因代理保险及信用卡手续费收入减少；非息收入同比大幅增长69%，主要来自债券投资等业务增长。
3. 信用风险：不良生成率企稳至2.37%（同比降10bps），不良率1.06%（年初持平），关注率1.93%（较三季度末下降4bps，较年初上升18bps）。拨备覆盖率251%（环比持平，较年初下降27bps）。贷款信用成本率仍低于不良生成率，存在减值计提压力。

研究结论： 公司整体表现符合预期，盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预计421/425/430亿元（同比-5.5%/1.1%/1.2%），摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元。当前股价对应PE为5.9/5.9/5.8x，PB为0.51/0.48/0.46x，维持“中性”评级。

**风险提示：**宏观经济走弱可能对银行资产质量产生不利影响。