布局CKM全周期，全面创新出海新征程

核心观点

• 业绩表现：信立泰2025年前三季度实现营收32.41亿元，同比增长8.01%；归母净利润5.81亿元，同比增长13.93%。单季度来看，2025Q3收入11.10亿元，同比增长15.85%；归母净利润2.16亿元，同比增长30.19%。
• 新产品获批：信立泰美国子公司Salubris Bio的JK06在ESMO年会上展示I/II期临床数据，显示良好安全性和疗效。
• 产品结构：公司已构建起差异化的高血压产品组合，包括信立坦、信超妥、复立坦®、复立安®等，专利及新产品销售放量增长。
• CKM领域布局：公司在CKM慢病管理方面探索数字化模式，研发方面共布局50余项项目，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等，部分核心品种处于临床II/III期。
• 商业化进展：信超妥、复立安®通过国家医保谈判审查，公司正筹备谈判工作；恩那罗®强化品牌定位，拓展市场。

关键数据

• 财务指标：2024年营收4012百万元，净利润602百万元。预计2025-2027年营收分别为46.4/56.0/62.9亿元，同比增长15.8%/20.5%/12.3%；净利润分别为6.7/8.1/9.6亿元，同比增长10.7%/22.1%/18.5%。
• 估值：对应估值为94X/77X/65X，维持“买入”评级。

研究结论

• 公司创新布局完成，CKM领域持续深耕，新产品营收增速提升，成为驱动公司发展的核心动力。
• 公司正积极筹备医保谈判，销售推广方面通过多渠道模式强化市场覆盖，电商渠道布局加强。
• 风险提示包括药品审批进度不及预期、销售不及预期、BD谈判进度不及预期、医药行业政策风险。