2026年医药行业投资策略：创新出海新征程，寻找需求新增量
2025年医药板块行情复盘
- 创新科技行情驱动板块估值修复，多个细分板块步入长期配置区间。
- A/H医药板块分化明显，创新出海、脑机接口、AI医疗等“硬科技”成为板块行情的主要驱动力。
- 当前A股医药板块整体估值仍处于历史偏低水平，创新药相关板块估值回到相对合理区间，而CXO、中药、血制品、医药流通等板块估值尚处于过去十年历史估值的20%分位左右，已进入长期配置区间。
2025年国内医药行业承压运行
- 医药制造业经历三年的调整期逐步消化了疫情影响，有望逐步重回正增长轨道。
- 全国医疗服务诊疗量保持平稳增长，仿制药集采和医保控费常态化，为引导创新药产业发展、医疗服务价格提升腾挪空间。
- 首版商保创新药目录出台，中国药价登记系统上线，国家产业政策为创新药的国内商业化和出海保驾护航。
创新药出海交易爆发，中国创新药产业迎来飞跃时刻
- 2025年，中国创新药企业达成License-out交易超过160笔，交易总金额达到1216亿美元，超过2024全年两倍有余，创历史新高。
- 出海授权交易带来首付款65亿美元，超过一级市场融资总金额41亿美元，成为中国创新药企业主要的资金来源。
- 中国创新药的全球竞争力提高，在与MNC达成重磅交易的背书效应下，中国创新的国际认可度和全球影响力逐步提高。
中国创新药出海的产业趋势确立
- 中国创新药产业实现了从无到有、从量变到质变、从跟随到引领、从内卷到出海的跨越式发展，成为全球医药科技创新的主要贡献者。
- 中国创新药产业的快速发展是政策引导、资本助力、人才支撑的协同成果，目前正在从原有的“成本+效率”优势逐渐展现出技术领先优势。
- 中国医药创新实力的提升，与海外MNC、BioPharma拓展新管线的需求双向奔赴，是未来3-5年的产业趋势。
未来中国医药产业的需求增量
- 创新出海增量：中国制造+全球市场，重点关注中国优势赛道ADC、双抗、小核酸、GLP-1减肥药等核心赛道。
- 医保支付体系下的结构性机会：创新药、基药目录（中药创新药、中药独家品种）。
- 扩大内需+财政投入的中长期机会：眼科、齿科、医美、成人疫苗等医疗消费领域。
投资建议
- 看好中国创新药出海浪潮下的投资机会，重点关注ADC、IO2.0双抗、小核酸、减肥药、自免新靶点等中国优势赛道。
- 看好硬科技，静待消费复苏，关注脑机接口、AI医疗、AI制药等。
- 关注中药创新药，关注2026年国家基药目录调整工作进展和潜在获益企业。
- 关注消费医疗，关注眼科、口腔、医美、成人疫苗等消费医疗领域的投资机会。
风险提示
- 创新药研发进展不及预期。
- 创新药商业化销售不及预期。
- 政策风险。
- 地缘政治风险。
